Análisis de la liquidación del capítulo 11
Las recuperaciones de los créditos en el marco de una liquidación se comparan con las recuperaciones de los créditos tras una reorganización para confirmar que las recuperaciones de la reorganización superan el valor de la liquidación.
De acuerdo con el Código de Quiebras de los Estados Unidos, existe un orden estricto de recuperación de los créditos basado en las diferentes prioridades establecidas por la regla de prioridad absoluta (APR), que debe seguirse cuando se solicita la liquidación o la reorganización.
Las reestructuraciones en virtud del capítulo 11 suelen ser la opción preferida tanto por el deudor como por los acreedores debido a su historial de mayores recuperaciones. En comparación, las liquidaciones en virtud del Capítulo 7 han dado lugar históricamente a recuperaciones sustancialmente menores.
Sin embargo, hay ocasiones en las que la presentación del Capítulo 7 es la decisión más adecuada. O, en algunos casos, un intento de reorganización puede resultar mucho más difícil de lo que se preveía en un principio, lo que justifica la conversión al Capítulo 7, pero no sin incurrir en importantes tasas en el proceso y reducir las recuperaciones de los acreedores.
Para que un plan de reorganización (POR) reciba la confirmación del Tribunal, debe realizarse un análisis de liquidación para comparar las posibles recuperaciones de los acreedores después de la reestructuración con las recuperaciones recibidas en una hipotética liquidación.
Ejemplo de análisis de liquidación
En el marco de la contabilidad de liquidación, el énfasis se desplaza de la información sobre el rendimiento y la situación económica de la entidad informante a la información centrada en el importe de efectivo u otra contraprestación que un inversor podría esperar razonablemente recibir en el momento de la liquidación. Los estados financieros de una entidad informante que aplique el criterio de liquidación deben reflejar el importe de efectivo u otra contraprestación que un inversor podría esperar razonablemente recibir después de que se hayan liquidado los activos de la entidad informante y se hayan liquidado los pasivos. El principio de reconocimiento y valoración de una entidad informante que haya adoptado el criterio de liquidación puede incluir elementos que la entidad informante no haya reconocido previamente en su balance de empresa en funcionamiento, como los activos intangibles desarrollados internamente. Si se espera que tales activos generen ingresos por ventas, los activos deben reconocerse cuando la entidad que informa adopte el principio de liquidación.
Antes de adoptar el criterio de liquidación, la entidad informante debe considerar si es necesario realizar algún ajuste en sus activos y pasivos al preparar los estados financieros de la empresa en funcionamiento. En los periodos anteriores a la adopción del principio contable de liquidación, los activos, incluidos el fondo de comercio, los activos intangibles y los activos de larga duración, deben ser evaluados para determinar su deterioro de acuerdo con las normas aplicables. En general, los estados financieros posteriores a la adopción del criterio de liquidación no reflejarían el fondo de comercio porque éste no suele tener ningún valor realizable en una liquidación. Véase la BLG 2 para más detalles.
Reestructuración del modelo de cascada
La liquidación de la totalidad de la participación de un socio puede adoptar diversas formas, entre ellas el pago realizado por la sociedad al socio que se retira en concepto de reembolso completo de la participación del socio o la venta de dicha participación a los socios restantes. En ambos casos, el socio que se retira recibe dinero en efectivo o bienes a cambio de su participación en la sociedad y los socios restantes aumentan proporcionalmente su participación en los activos de la sociedad. A pesar de que las consecuencias económicas de la venta y el rescate son idénticas, la estructura puede tener consecuencias fiscales muy diferentes para el socio que se retira y los socios restantes.
La venta de una participación en la sociedad se trata generalmente como una venta de un activo de capital, lo que da lugar a una ganancia o pérdida de capital para el socio vendedor. Sin embargo, para evitar que los socios que se retiran tengan la oportunidad de convertir los ingresos ordinarios en ganancias de capital, el artículo 751 del IRC exige que el socio vendedor reconozca ingresos ordinarios en la medida de cualquier ganancia atribuible a los bienes del artículo 751 del IRC (o “activos calientes”). Los activos calientes se definen como cuentas por cobrar no realizadas (por ejemplo, derechos de pago en virtud de contratos de bienes o servicios) y artículos de inventario. Sólo el exceso, si lo hay, del precio de compra sobre el importe caracterizado como ingreso o pérdida ordinaria se trata como ganancia de capital.
Ejemplo de contabilidad de liquidación
La primera cuestión a tratar es qué se entiende por estructura de capital. La estructura de capital de una empresa se refiere a la combinación de fondos propios y de deuda que utiliza la empresa para financiar sus activos. Algunas empresas pueden estar financiadas exclusivamente con fondos propios y no tener ninguna deuda, mientras que otras pueden tener bajos niveles de fondos propios y altos niveles de deuda. La decisión sobre la combinación de capital propio y deuda se denomina decisión de financiación.
La decisión de financiación tiene un efecto directo sobre el coste medio ponderado del capital (WACC). El WACC es la media ponderada simple del coste de los fondos propios y del coste de la deuda. Las ponderaciones son proporcionales a los valores de mercado de los fondos propios y de la deuda; por lo tanto, según varíen las proporciones de fondos propios y de deuda, también lo hará el WACC. Por lo tanto, el primer punto importante que hay que entender es que, cuando una empresa cambia su estructura de capital (es decir, varía la mezcla de fondos propios y de deuda), automáticamente se produce un cambio en su WACC.
Sin embargo, antes de entrar en los detalles de la teoría de la estructura de capital, es posible que piense en cómo la decisión de financiación (es decir, la modificación de la estructura de capital) tiene algo que ver con el objetivo general de la empresa de maximizar la riqueza de los accionistas. Partiendo de la premisa de que la riqueza es el valor actual de los flujos de caja futuros descontados al rendimiento exigido por los inversores, el valor de mercado de una empresa es igual al valor actual de sus flujos de caja futuros descontados por su WACC.